1995年的深圳，初夏的暴雨敲打着国贸大厦的玻璃幕墙。林烨站在三十二层的办公室里，望着楼下堵塞的车流，雨水在玻璃上划出蜿蜒的痕迹。老赵推门进来，西装肩头湿了一片，手里拿着一份传真。

"林总，北京刚传来的消息，央行批准了首单资产证券化试点。"老赵将文件铺在红木办公桌上，"试点企业是陈家的远东集团。"

林烨的目光扫过文件上的专业术语："

特殊目的载体"、"现金流分层"、"信用增级"。他想起父亲1990年笔记里的警告："

当房子被切成碎片出售时，危机就不远了。"

"他们要把房地产贷款打包成证券。"林烨用红笔圈出关键条款，"

用未来的钱，圆今天的梦。"

三天后，远东集团在香格里拉酒店举办路演。水晶吊灯下，陈立群穿着定制的阿玛尼西装，向台下投资者展示PPT："

我们的基础资产是长三角地区120亿按揭贷款，违约率低于千分之三。"

林烨坐在最后一排，注意到陈立群的助理一直在调整耳麦。茶歇时，他故意碰洒咖啡，趁机将微型监听器粘在桌底。

当晚的录音令人心惊。陈立群在洗手间对人说："

只要续贷率达到七成，坏账就能滚下去。"对方带着江浙口音回应："

可有些楼盘才打了地基..."

危机在第一个兑付日爆发。20%的证券化产品未能按时支付收益，市场一片哗然。老赵带人调查发现，底层资产中竟有虚构的"空中楼阁"——某地块的抵押贷款对应的是尚未开工的项目。

"他们在玩击鼓传花的游戏。"秦参谋长在加密电话里说，"

但鼓声快要停了。"

林烨决定主动出击。他让研究团队开发出"资产质量评估系统"，通过大数据分析贷款人收入与房价的偏离度。系统结果显示，华东地区部分楼盘价格已被高估40%。

"这是泡沫。"林烨在行业论坛上公布研究结果，"

当潮水退去，才知道谁在裸泳。"

陈立群当场摔杯离席。但更激烈的反击在幕后展开。第二天，税务部门突然进驻华烨查账，称接到举报有偷漏税行为。

"调虎离山。"老赵焦急地翻着账本。

"不，"林烨冷静地打开监控，"

这是给我们送证据。"

他调出上周的监控录像：陈立群的秘书深夜潜入财务室，在电脑上安装木马程序。技术团队反向追踪，发现木马会将数据传往远东集团服务器。

"盗窃商业机密。"律师兴奋地说，"

我们可以反诉！"

但真正的转折来自一个意外。证券化产品第二次兑付失败后，愤怒的投资者围堵了远东总部。混乱中，一个戴眼镜的年轻人塞给老赵U盘："

我是远东的风控经理，这是真实数据。"

U盘里的文件令人触目惊心。30%的底层资产是"阴阳合同"——表面贷款金额是实际成交价的两倍。更可怕的是，部分贷款人根本不存在，身份证号是电脑生成的。

"他们在伪造现金流。"林烨连夜进京汇报。

一周后，央行突然宣布暂停资产证券化试点。但就在政令发布的同一时间，林烨接到神秘电话："

游戏才刚刚开始，看看境外市场吧。"

他打开彭博终端，发现新加坡出现了挂钩中国地产的金融衍生品。发行方是开曼群岛注册的对冲基金，而首席顾问的名字是陈立群。

"国际化操作。"秦参谋长发来紧急密电，"

他们要把泡沫转嫁给全球投资者。"

林烨立即飞往香港。在中环的律师事务所，他见到了曾揭露安然丑闻的着名做空者吉姆·查诺斯。这个精瘦的美国人一针见血："

中国房地产的市盈率已经超过东京泡沫时期。"

"但这次不一样，"林烨调出数据分析，"

泡沫集中在证券化产品里。"

两人联手发布做空报告的那个早晨，全球市场剧烈震荡。但就在胜利在望时，新的变故发生：国际评级机构突然上调远东债券评级，理由是"获得政府隐性担保"。

"无耻！"老赵摔碎茶杯。

"不，"林烨盯着屏幕上的交易数据，"

这是最后的疯狂。"

他注意到一个诡异现象：在评级上调的同时，有神秘资金在大举做空。进一步追踪发现，这些空头仓位与陈家海外账户有千丝万缕的联系。

"他们在自导自演。"林烨恍然大悟，"

先做多拉高，再做空牟利。"

决战在衍生品到期日展开。当远东证券价格崩盘时，陈家通过离岸账户赚得盆满钵满。但他们没算到一件事：林烨已经向国际证监会组织提交了操纵市场证据。

陈立群在机场被拦截时，行李箱里装着飞往加拿大的机票。这个曾经不可一世的男人冷笑："

你们抓了我，但游戏规则已经改变。"

他的话很快应验。一周后，美国次贷危机初现端倪。而危机的传染路径，与陈家设计的证券化产品惊人相似。

"这才是开始。"林烨站在办公室世界地图前，用红笔圈出雷曼兄弟的总部位置。

窗外，深圳的霓虹灯依旧璀璨。但在地球另一端，风暴正在酝酿。

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